但是，当年非典的结束并非人类发明了专用疫苗或特效药，而是由于防控隔断传染途径，甚至气温升高等原因意外结束。

又比如说，在文化娱乐产业里文化产品的创作，表演和感受的价值，在信息产业里信息的创作、处理、传播及使用的价值，金融产品的创造、发行和交易流动性的价值，以及高端服务业里创造性服务的提供和体验的价值。这里的左右不是政治上的左右，而是你的产业到底是处于上升扩大期，还是别人的产业在挤压你的产业。

在一个国家从农业社会转向工业社会的过程当中，有一个指标叫恩格尔系数，就意味着人们对食品消费越少，结构越好。次贷风暴和全球金融危机又冲击了它的房地产行业，所以经过2008年金融风暴后，美国的代表性产业都是新经济产业。2008年全球金融危机的始作俑者是美国，但是金融危机后美国迎来了10年的经济繁荣。所以是时候考虑进退了，中国的企业家要看宏观，知道有时候退就是进，有时候进就是退。服务业的占比这两年已经超过了50%。

过去几年里，中国的居民城镇和农村居民可支配收入增长速度一直在下滑，直到2019年才开始有所扭转。主要原因是因为年初个人所得税减税，提高了个税起征点，使这一趋势有所好转。这就产生了一些连带效应。

另一方面，它们的资产在流失。美国杠杆率低，因为直接融资多。资金池、特别是P2P的资金池固然有问题，但取缔金融机构所有风险组合的产品，老百姓投资的意愿就不足了。尽管手段仍然存在争议，但去产能、去库存基本到位。

所以，要想控制杠杆，就要积极拓展直接融资渠道。因此，小贷公司帮银行找客户、做担保、控风控，这就是助贷。

但为什么今年5万亿下去，效果却不明显？因为地方政府投资的杠杆作用被大大抑制了。民企上市公司的一个金融创新是股权质押贷款。资管新政虽然给了三年的窗口期，但是，一旦宣布，事实效果是立即实施，新产品和新业务都按资管新政实施。中国的杠杆率的确高，特别是国有企业和地方政府的杠杆率太高，去杠杆的目标也是要去这两个领域的杠杆。

按照宋铮等人的研究，统计局公布的这几年的增长率被平均夸大了2个百分点。如果以这样的角度来看待货币，这个国家经济保持一定的增长速度，发货币没问题，能够让那些生产力比较高的部门得到融资，经济增长速度会更快。我们一直说要鼓励资金投向长期投资，可去杠杆后的结果相反。小额信贷公司向小企业要的利率是24%，非常高，银行也不敢要这么高。

分析央行的资产负债表，在2016年之前资产扩张主要靠外储的增加，因此不能怪央行多发货币。杠杆率的问题，地方政府和国有企业的负债太高才是关键。

老百姓在银行买资管产品，觉得银行必须保本，所以存在刚性兑付问题。资管新政未来的调整方向，我觉得有两方面： 一是要允许金融机构进行风险打包。

可是去年的股市整体跌了30%，一些民营企业跌掉了70%以上，落得被清盘的下场，一些企业家几乎在一夜之间从身价百亿沦落为负翁。从一开始，暴露风险前想好应对之策。迄今为止的宏观经济学理论和实践告诉我们，如果一国经济的增长率低于潜在增长率，那么，让经济回复到潜在增长路径上的唯一办法就只有扩张性的财政或货币政策，所以，争论的实质是中国经济增长率是否达到了潜在增长率。二是风险偏好比较高的金融机构或者业务大大受到限制甚至取消。2019年的财政和货币扩张规模都很大，地方债新增5万亿元，上半年新增社融13.23万亿元，相当于2016年全年的四分之三，但为什么2019年的经济没有出现2016年的复苏现象？主要原因有二：一是资管新政把毛细血管堵住了，资金无法从银行流出去。各种资金池被取消，金融机构没办法打包风险。

再比如，在严控风险的压力下，金融机构纷纷压缩业务，银行抽贷严重，影响了中小企业的经营。四是清除股权和债权投资产品的期限错配。

银行有很多钱，但银行又不想直接给高风险小企业放贷。之后是2011年到2015年全球金融危机导致的景气下降期。

汇改是在不恰当的时候做了一件正确的事情。后果之二是货币传导机制几乎失效。

央行发出基础货币，通过银行放大，在中国的货币乘数是5，也就是说，最终流通的货币是央行发出的基础货币量的5倍，如果是直接融资，就没有这个杠杆。质押率一般是40% - 50%，再加上1.4倍的平仓线，这意味着股票票面价值不跌30%就是安全的。这样虽有风险，但是一定程度解决了一些高风险企业的资金需求。他让Lehman Brothers破产，其他的一律要救。

银行里有22.5%的资金贷不出去，所以央行一直在控制信贷膨胀的速度。资管新政实施之后，委托贷款和信托渠道被大大压缩，因此今年虽然地方政府获得5万亿的国债资金，但效果却不明显

国有企业、特别是大型国有企业的资金有保障，但是它们的资金利用效率比民营和FDI企业要低三分之一。分析央行的资产负债表，在2016年之前资产扩张主要靠外储的增加，因此不能怪央行多发货币。

股东们相信企业未来的成长性，相信未来股价上涨可以得到更多分红和更高的股价。事实上，长期来说发展直接融资，是控制全社会杠杆率的最有效效果。

可是去年的股市整体跌了30%，一些民营企业跌掉了70%以上，落得被清盘的下场，一些企业家几乎在一夜之间从身价百亿沦落为负翁。另一方面，反对者没有提出中国的实际增长率已经在潜在增长率之上的证据，他们反对刺激的理由因此是不充分的。现在不让金融机构做这个，让投资者一个一个去投， 比如要我去投扬润大桥，我敢投吗？我根本就不了解扬润大桥的盈利能力怎么样。接下来是1998年到2003年亚洲金融危机导致的景气下降期。

国有企业很容易拿到便宜的资金，拿到资金之后他也用不了这么多资金，然后就通过影子银行或者市场里的委托贷款、信托等方式转移到民营企业那里，这在过去是普遍的。比如，小额信贷公司的助贷业务急剧萎缩。

从一开始，暴露风险前想好应对之策。老百姓在银行买资管产品，觉得银行必须保本，所以存在刚性兑付问题。

但为什么今年5万亿下去，效果却不明显？因为地方政府投资的杠杆作用被大大抑制了。如果以这样的角度来看待货币，这个国家经济保持一定的增长速度，发货币没问题，能够让那些生产力比较高的部门得到融资，经济增长速度会更快。

汾西矿业党委举行2020年形势报告会

赵建泽精益化管理演讲引发干部员工热烈反响

西山煤电西曲矿“三步走”抓好安全工作

“做焦煤奋斗者，从学习出发”系列解读：我们为什么要学习

亚洲将成为太阳能市场增长的引擎

河南洛阳重点多晶硅企业全面复产

2023年风能和太阳能存储市场价值103亿美元

光伏电站管理办法下月出台 业界希望银行放宽融资条件

赵建泽到西山煤电马兰矿调研

Enel Green Power罗马尼亚再添新电站